넥센타이어 전망 ++ 넥센타이어 실적 및 적정주가 알아보자!!!

넥센타이어 주가 전망

 

넥센타이어 개선의 방향성에서 보면 매력적인 주가 수준 넥센타이어에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 목표주가는 1.1만원 (목표 P/B 0.7배)으로 상향한다.

 

신공장 증설 후 높아진 고정비용 구조 하 에서 변동비 성격인 원재료 가격과 운반비가 급등하면서 단기 수익성이 낮아진 상태이다.

 

하지만, 비용 전가를 위한 판가 인상과 함께 수요 회복 에 따른 물량 증가로 영업 레버리지 효과가 나오면서 수익성이 점차 회복 될 것이고, 운반비와 같은 변동성 비용도 추가적으로 안정화된다면(당사 실적추정에는 이를 아직 가정하지 않은 상태) 과거의 높은 수익성으로 회 귀할 가능성이 높다.

 

신공장 증설에 따른 추가적인 성장기회도 감안해야 한다.

 

비용상승에 기인한 분기 실적부진보다는 개선의 방향성이라는 측면 에서 보면 현재는 매력적인 주가 수준이라는 판단이다.

 

P/B 0.5배 대의 Valuation으로 글로벌 타이어 회사들 중에서 가장 싸기 때문이다.

 

2021년 영업이익률 4.7% 전망 넥센타이어의 2021년 매출액/영업이익은 24%/152% 증가한 2.1조원/994 억원, 영업이익률은 2.4%p 상승한 4.7%로 전망한다.

 

전년 COVID-19로 인한 낮은 기저와 함께 체코 공장의 가동률 상승에 따른 물량 증가 및 상 반기/하반기 2번에 걸친 판가인상(3월 미국 기준 +7.5%, 하반기 추가 인 상 계획, 글로벌 기준 연간 +3% (YoY) 예상)으로 외형이 성장하는 덕분이 다.

 

반면, 여전히 2019년 영업이익률 10.3%에 비해서는 낮은데, 2019년 하반기 완공된 체코 공장으로부터의 감가상각비 증가와 함께 최근 높아진 선박 운반비가 연말까지 지속될 것이기 때문이다.

 

하지만, 최근 2년간 수 익성에 부정적이었던 감가상각비와 운반비는 물량증가/판가인상에 따른 고정비 스프레드 효과로 부담이 점차 완화되면서 2022년/2023년 영업이 익률은 6.3%/7.0%로 회복될 전망이다.

 

상각비/운반비 부담은 영업 레버리지 효과로 점차 완화될 것 넥센타이어의 글로벌 생산능력/생산수량은 2020년 말 기준으로 4,408만 개/3,298만개로 한국타이어의 42%/39% 수준이다.

 

반면, 넥센타이어의 시가총액은 한국타이어 시가총액의 13%에 불과하다.

넥센타이어 위기는??

 

2020년~2021년 1 분기에 걸친 수익성 하락이 이러한 차이를 만들었는데, 넥센타이어의 고 정비와 변동비 성격의 운반비가 크게 상승한 영향이다.

 

넥센타이어의 경 우, 2019년 체코 공장을 완공한 후 고정비가 늘어난데 비해 2020년 COVID-19로 매출액이 급감(-16%)하면서 부의 영업 레버리지 효과가 컸 다.

 

2020년 각종 상각비용이 11% 증가했고, 매출액 대비 상각비율은 8.3%에서 11.0%로 2.7%p 상승했다.

 

매출액 감소에도 불구하고, 인건비/ 운반비는 -4%/+0% 변동하면서 매출액 대비 두 비용의 합산 비율이 26.6%에서 30.9%로 4.2%p 상승했다.

 

즉, 2020년 상각비/인건비/운반비 비용들로만 6.9%p의 이익률이 훼손된 것이다.

 

또한, 2021년 1분기를 기 준으로 보더라도 2019년 1분기 대비 상각비/운반비가 1.7%p/4.2%p 상 승해 있다.

 

영업이익률 하락분 7.2%p 중 5.9%p를 두 비용의 상승에서 기 인하고 있는 것이다.

 

이는 역으로 생각하면 매출액이 상승하거나 단기 급 증한 운반비가 정상화될 경우, 영업 레버리지 효과가 발생하면서 수익성

 

 

1. 넥센타이어 실적 및 적정 주가

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2018.12 기준으로 실적 매출액 : 2,733(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 229(억 원) 을 올렸습니다.

2019.12 기준으로 실적 매출액 : 3,563(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 311(억 원) 을 올렸습니다.

2020.12 기준으로 실적 매출액 : 3,436(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : -627(억 원) 을 올렸습니다.

 

 

1-1 EPS를 통한 네패스 적정주가

가장 먼저 구해 볼 공식은 EPS 와 PER의 곱으로 적정주가를 구해 보겠습니다.

 

2021.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = 230 X 173.81 = 39,976 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = -2,115 X -20.09 = 42,490 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = 1,380 X 17.43 = 24,053 원 입니다

 

1-2. BPS(주당 순자산 )을 이용한 네패스 의 적정주가

 

2021.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) = 9,497 X 0.248 = 2355.26 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  9,023 X -2.333 = -21050.66 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  9,117 X 1.712 = 15608.3 원 입니다

 

1-3. 사경인 회계사 적정주가 구하는 방법

 

S-RIM 적정주가 구하는 공식

 

= 자기자본 + ( 초과이익 / 할인율 ))  / 유통주식수 로 사경인 회계사의 계산 방법이라고 합니다.

 

2019. 12. 1 (기준)   ROE 가중 평균 : -23.33% 지배 주주 지분(억원) : 2081 상장 주식 수 : 23059202

2018. 12. 1 (기준)  ROE 가중 평균 : 17.12% 지배 주주 지분(억원) : 2105 회사채 수익률 8.22%

2017. 12. 1 (기준 ) ROE 가중 평균 : 17.13% 지배 주주 지분(억원) : 1617 시가 총액 : 909,685,440,000 원

 

위의 자료들의 대입 하여 계산 했을때 결과 입니다 .

 

현재가 39,450 원 입니다.

적정주가(초과이익 지속시) -3,424원 입니다

적정주가(초과이익 10% 감소시) 3,984원 입니다

적정주가(초과이익 20% 감소시) 6,134원 입니다

적정주가 대비현재가 괴리율(%) -1252.00% 입니다

 

 

1-4. 총 정리 :: 네패스 :: 적정 주가 공식 대입 결과 

 

EPS로 구한 네패스 적정 주가 : 39,976 원

BPS로 구한 네패스 적정 주가 : 2,355 원

사경인 회계사(S-RIM 계산법) 으로 구한 네패스 적정 주가 : -3423.8원 입니다

네패스 의 현재 주가 : 39,450원 입니다 

 

 

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